观点

游戏行业月度观点与数据:Q3板块龙头业绩持续向好 现金流改善显著;关注5G应用落地进程

  2019 年10 月,A 股传媒板指(中信)上涨0.8%,沪深300 指数上涨1.9%,恒生指数上涨3.1%,纳斯达克指数上涨3.7%。重点标的中,涨幅前三为昆仑万维(+9.0%)、网易(+7.4%)、宝通科技(+6.8%),跌幅前三为游族网络(-9.4%)、中文传媒(-9.0%)、虎牙直播(-5.9%)。

      【核心观点】

      1、游戏板块内部分化加强,龙头现金流表现明显改善,业绩增长显示出较高质量。自2018 年末版号发放重启至今已近一年,游戏板块龙头标的在核心产品带动下业绩弹性释放显著,板块整体业绩增速也得以修复。从三季报披露情况来看,各主要标的全年业绩实现稳健增长的能见度较高。根据伽马数据显示,国内移动游戏市场三季度市场规模同/环比分别+7.8%/-0.9%,相较二季度的+19.3%/+5.8%增速有所减缓,龙头标的业绩增速更为突出,板块内部分化进一步加强。此外,板块现金流表现在三季度也出现明显回暖,更加表明较高的业绩增长质量与后续动力;其中三七互娱和完美世界Q3 单季经营性现金流净额分别达到12.8 亿元、6.5 亿元,表现格外突出。

      2、四季度产品储备依然充足,板块龙头具备持续增长动力。四季度板块主要公司储备作品相对充足。完美世界11/15 将上线自研沙盒新作《我的起源》(腾讯独代,预约人数超1600 万),《新笑傲江湖》已于11/7 开启付费删档测试并有望12 月上线;掌趣科技Q3 业绩拐点已显,10 月上线《我的英雄学院:入学季》持续位居iOS 卡牌游戏畅销榜Top10 表现较佳,期待年底《真红之刃》及2020 年《街霸》贡献更高增量;三七互娱《精灵盛典》进入利润释放期预计影响有限,Q3单季度现金流表现突出,仍处于产品强周期阶段;吉比特Q4 已上线《失落城堡》与《下一把剑》两款代理新作,预计《M68》系列将于2020 年推出。

      3、5G 应用预期增强,看好云游戏中长期发展空间,关注11 月谷歌Stadia 发布。三大运营商10/31 正式公布5G 资费套餐,5G 应用落地预期持续提升。重点关注将于11/19 开售的谷歌Stadia;腾讯云于10/29正式宣布推出基于ARM 架构的云游戏的手游解决方案,目前已具备端+手的云游戏PaaS 全套解决方案,未来将在游戏分发、试玩、直播云游等应用场景做更多落地探索。密切关注大厂在云游戏领域的落地进展以及带来的催化效应。

      【投资建议】

      继续重点推荐游戏板块重点个股:掌趣科技:基本面反转,业绩具备高弹性,预计19/20E 净利润5.2/8.1 亿元,P/E 26.0x/16.7x。完美世界:

      研发积累深厚,多元化产品陆续推出的,预计19/20E 净利润21.5/24.0亿元,P/E 17.4x/15.6x。三七互娱:现金流表现突出,处于强产品周期,预计19/20E 净利润21.1/25.0 亿元,P/E 18.8x/15.9x。吉比特:产品差异化特色突出,《M68》在研储备,预计19/20E 净利润9.3/10.8 亿元,市盈率20.4x/17..6x。

      【风险提示】

      新游上线进度或流水不及预期,云游戏落地速度不及预期。

浏览过本文章的用户还浏览过
  • 季峥:今日市场观点 2019.5.20

    OPEC第一产油国却表示,由于世界原油库存仍在上升,该计划有可能继续延长。 [详细]

  • 出境游里的中国新气象

    今年国庆期间 中国出境游客突破700万人次 整体上气象一新 一言一行折射出国民素质的不断提高 映照出中国经济与人文的发展和进步 出境游的中国游客日益展现出 [详细]

  • 锌价今日观点 短期供应增长预期

    受库存意外录增压制,锌价回吐涨幅,陷于多路均线返升乏力。沪锌主力自年内高点跌落,运行重心下移至22400元/吨附近承压5、10日均线运行。现货对沪锌1904合约自 [详细]

  • 李斌:数字货币并不是理想的货币

    信用货币虽然带来了通货膨胀的缺点,但这种缺点显然并不是数字货币可以补救的。一个弥补的手段就是另起一个名字,改头换面,创设另一个或另一些“某某币”,使之 [详细]